從GDP掌握投資動向
整理者：黃嫈琪、詹宛霓
在前面文章中，讀者已經學到企業財報中的幾個重要概念，不論對於個人投資或工作上的基本財務觀念，都有很大的幫助，接下來本篇要學習的是國家的財務報表，也就是平常所說的國內生產毛額（GDP）。
了解GDP的內涵與其組成，對於前瞻景氣趨勢有很大的幫助，而景氣變動對於公司業績影響甚鉅，做為一位領高薪的中階主管或高階主管，想要了解全球景
氣現況與未來可能趨勢，不能不懂GDP。一旦碰到金融海嘯、歐債危機之類的大事，即使不能事先預知，也要懂得臨機應變，否則輕則薪水、獎金縮水，嚴重的可
能連飯碗都丟了。
暢銷書《經濟指標告訴你＆沒告訴你的事》作者、知名投資部落格格主愛榭克（izaax），又號愛錢客，擅長用隨手可得的國家總體經濟數據，透過深入
淺出的分析，提供投資決策最重要的基本面依據，其精準的判斷與獨到見解，連投資銀行都很想挖角。他曾準確預測2007年美股大崩盤、2007年美債大多
頭、2008年台股大崩盤和油價泡沫破裂等重大事件，以下就由愛榭克由淺入深，教你如何解讀GDP。
操作心法
1. 搞懂GDP 4大要素，預測台股得先看美國
愛榭克指出，台灣是淺碟型經濟，受國際市場影響極大，因此要洞燭機先，最好學習看懂美國的GDP，追蹤美國甚至比追蹤台灣GDP更重要、更具領先性，因此，以下他會用美國GDP做為例子來說明。
首先簡短講述GDP所代表的意義，以及要如何取得相關資訊：
國內生產毛額GDP＝民間消費C＋民間投資I＋政府支出G＋（出口X－進口M）
◎ 民間消費C：一國的居民在國內所進行的消費行為――「血拼」是也。
◎ 民間投資I：民間個人或企業嗅到了未 來的商機，進行的相關投資。
◎ 政府支出G：政府將取之於人民的錢，經過妥善規畫之後，重新以支出或是投資的方式回饋到人民身上。
◎ 進出口X－M：若把國家當成一間公司，就像一個國家在國際市場上做買賣。賣得多買得少，就會出現盈餘，等於把錢賺回國內；反之，就會出現赤字。
GDP所代表的意義在於，利用客觀的資料來評比一國在特定時間內，由經濟活動產生的總經濟價值。無論是否具備財經背景，要了解這套公式並不費力，只
有4個項目：民間消費、民間投資、政府投資、進出口（出口－進口），這4個項目就像一國經濟的4根柱子，支撐了一個國家所有的經濟表現。但就像不同的房子
有不同的設計一樣，不同國家的4根柱子，高低粗細各有不同，重要性也不一樣。例如談到哪個項目是一國的經濟命脈，對於台灣來說就是進出口，但對美國來說，
可能就會說是民間消費。
以上只是一個粗淺的介紹，稍後會再針對這些細項下去深入解釋，並帶領大家來學著「解讀」這些資料。
2. 報告落落長，只要看懂2個表就足夠
當你得到的是一份完整的GDP報告，看來令人頭皮發麻，對吧？不要擔心，請直接跳到表格的地方；這份報告裡面一共有13個表格，但對一般投資人來說，只需要注意其中兩個表格就足夠了：「table 1」與「table 2」。
必讀表格1》實質GDP成長率推演經濟成長趨勢
GDP報告的第1張表是成長率（table1），重要性在於—藉由個別經濟面向的年增率，推演整體經濟成長（衰退）趨勢，這對於我們分析長期趨勢十分重要。
▲美國實質GDP成長率，6大重點仔細瞧
解釋一下左邊的項目，從左上角數下來分別有剛提到的4大項目：「民間消費」、「民間投資」、「進出口」和「政府支出」，各大項下面又有一些次項目：
1.民間消費：主要分為「商品」和「服務」。「商品」又分為「耐久財」和「非耐久財」，耐久財是比方說汽車、家電、家具等可以使用較久的商品，而非耐久財就像是食品、能源、藥品等。「服務」則泛指一切例如醫療、教育、金融、觀光等的服務業消費。
2.民間投資：這部分則分為「固定投資」和「庫存」。「固定投資」又細分為「非住宅投資」和「住宅投資」，非住宅投資就是針對機器設備、軟體更新、人力資源等生產必須要素進行資金投入，須注意的是這個品項下的「建築業」，主要指廠房和商用不動產。
「住宅投資」則泛指一般住宅品項。所以如果要觀察美國房市是否出現復甦跡象，記得要來民間投資項目這裡面找，而非民間消費。「庫存」是廠商針對未來需求所預先生產的商品，庫存對於經濟增長是個正貢獻，因為生產這些存貨會產生產值。
需要注意的是，「庫存」和「民間消費」兩者關係是否出現失衡，如果庫存增幅快於民間消費，要注意是否未來出現超額庫存，而如果庫存增幅慢於民間消費，則通常可預期民間投資在未來會開始加速。有關這個部分，我們稍後會再深入探討。
3.進出口：同樣區分為「商品進出口」和「服務進出口」，分類方式同上面的民 間消費。
4.政府支出和投資：這邊主要分成聯邦和地方支出，中央層級的聯邦支出又細分為國防和非國防支出。
第1張表中，左下角還有兩個值得我們重視的項目：
1.「名目GDP」成長率：名目，顧名思義就是沒有排除通膨因素的原始值。
2.可支配收入：可支配收入的提升或降低，會直接影響到接續幾季的民間消費，是良好的先行指標，請銘記。
必讀表格2》GDP增長貢獻度了解經濟強弱變化
看完了第1張表之後，接下來還必須看「GDP增長貢獻度」。內容和第1張表看來大同小異，只是分項較詳細，例如民間投資就分成「資訊處理設備」、「運輸器材」、「工業設備」、「軟體」……等，而這些都是我們日常生活接觸的事物，非常生活化，不用想得太複雜。
這張表強調的重點不太一樣，相較於表1強調的是各分項的「成長率」，這張表強調的是各分項的「貢獻度」，能讓大家清楚每一季（年）的經濟增長中的
「熱點」、「弱點」為何？如果說，第1張表「GDP成長率」就像是個晚間氣象報導，告訴我們總體和各分項的強弱變化狀態；而「GDP增長貢獻度」則像個完
整的氣象追蹤，進一步去探索景氣變化的濕度、風向、紫外線等，提供了更詳細的線索。只要我們審慎對照兩張圖表，就能夠簡單推導出未來的大趨勢變化。
3. 從3項進階重點抓出景氣轉折點
GDP對我們最大的意義，其實是告訴投資人每個重要的「轉折」，無論是「多轉空」、「空轉多」、「趨勢不變」，都能帶來極大幫助。但在實際運用上，則要從以下3個進階重點進行觀察：
重點1》找出美國經濟成長主軸
首先，抓出推動美國經濟成長的「主軸」是什麼？主角又是誰？
答案是美國的「民間消費」。它占了美國7成的GDP，可以說美國經濟成長動能幾乎完全取決於民間消費的強弱。因此民間消費的轉強（弱）才會從根本上動搖美國經濟增長的大趨勢，因此它是主角，但是主角不一定是成長動能最快的！
舉最近的兩個例子，2000年前是「科技和網路熱潮」，2008年則是「房地產熱潮」。以2008年這波榮景為例，從「GDP成長率」（詳見上頁表
3）可見到，從2002年復甦以來，住宅投資（residential）一直是推升經濟增長的重要動力，最左邊的紅框中，可以發現到成長趨勢一直持續到
2005年第4季為止，但從2006年開始就陷入了負成長，出現第一個警訊。
▲住宅投資在2006年開始出現轉折訊號
重點2》數據驟變勿恐慌，注意比較基期的影響
請謹記，在判讀任何經濟資料前，一定要注意到「比較基期」的問題。如果比較基期較高，那麼突然出現較低的增長率，其實不用那麼緊張。
從2003年開始，美國的住宅投資在2001年第4季擺脫衰退後，連續16季增長已經累積了相當高的「基期」。在這樣的情況下，出現適度的放緩，並不一定意味什麼災難將發生，有關這點，我們一定要銘記在心，才不會又犯了「將短期現象認為長期趨勢改變」的錯誤。
不過，到了2006年第3季，就出現了嚴重警訊，因為我們參考過去4季的比較基期已經日趨走低，但在這季的住宅投資衰退幅度卻陡升，絲毫沒有改善，這顯示出，美國的房地產的確出問題，出現了第二個警訊。
而從2002年擺脫衰退以來的經濟榮景主軸一旦出現疑慮，讀者就該對景氣動向提高警覺。2006年第3季，是這波景氣多頭迴圈的第一個重要轉捩點，
但並不是最重要（正確）的轉捩點，為什麼？重點3》民間消費走弱，才能確立景氣由多轉空在判斷民間消費的強弱時，需要觀察的是，成長趨勢是否出現「斷
層」。例如，在2000年第2季的時候，民間消費出現了明顯的陡降，這個陡降就是明確的警訊；接下來，第2個陡降出現在2001年第1季，這就是景氣急速
惡化前的最後警訊了。
▲民間消費陡降，即為景氣惡化的最後警訊（單位：%）
重點3》民間消費走弱，才能確立景氣由多轉空
在判斷民間消費的強弱時，需要觀察的是，成長趨勢是否出現「斷層」。例如，在2000年第2季的時候，民間消費出現了明顯的陡降，這個陡降就是明確的警訊；接下來，第2個陡降出現在2001年第1季，這就是景氣急速惡化前的最後警訊了。
GDP趨勢分析在投資上有個很大的好處，它是個十分穩健的指標，相對於一堆忽上忽下的指標，它的趨勢一旦確立，就不容易改變。
當第一個警訊出現後，我們需要等待「4季」，為什麼是「4季」，不是「2季」或「5季」呢？原因出現在先前一再強調的「比較基期」，GDP是以4季
為一輪，也就是說，正常情況下，如果是因為比較基期偏高（或偏低），走完4季後，將徹底排除基期因素。正常的景氣擴張迴圈，若突然出現1、2季的「陡
降」，只要隨後能夠逐季回溫，那麼，就可以視為只是短期現象，無須過慮。
但萬一在比較基期已偏低的情況下，還發生二度「陡降」？那意味什麼呢？當然是暗示整體經濟已經「挫」起來啦！這代表經濟基本面已經急遽轉壞，那麼不管身為上班族或投資者，此刻你都要審慎再審慎，手上如果有持股，則最好能趕緊出清。
【延伸閱讀】簡單3步驟，輕鬆找到美國GDP報告
想查詢美國相關經濟資料，有很多網站可供選擇，對於一般投資人來說，最推薦的網站就是「美國商務部經濟分析局（U.S.Bureau of Economic Analysis）」，以下介紹給大家學習使用：
Step1：進入美國商務部經濟分析局官方網站首頁（www.bea.gov），點選「Gross Domestic Product」。
Step2：這裡密密麻麻有很多專案，不用擔心，繼續點畫面左上角的「Gross Domestic Product」這個選項。
Step3：左側文字是當期GDP的簡報，英文能力尚可的讀者建議一併閱讀。如果語文能力沒有那麼理想，或是較為忙碌的投資人，建議直接點選右邊選項「Full Release &Tables」，裡面就有需要的一切資料了。
資料來源：《經濟指標告訴你＆沒告訴你的事》
【延伸閱讀】觀察台灣經濟動向，就看景氣對策信號
想了解台灣的經濟狀況，還有一個官方提供、非常簡單好用的景氣對策信號，亦稱「景氣燈號」，係以類似交通號誌方式的5種不同信號燈代表景氣狀況的一
種指標，目前由貨幣總計數M1B變動率等9項指標構成。每月依各構成項目之年變動率變化，與其檢查值做比較後，視其落於何種燈號區間給予分數及燈號，並予
以加總後即為綜合判斷分數及對應之景氣對策信號。
景氣對策信號各燈號之解讀意義如下：若對策信號亮出「綠燈」，表示當前景氣穩定、「紅燈」表示景氣熱絡、「藍燈」表示景氣低迷，至於「黃紅燈」及「黃藍燈」兩者均為注意性燈號，宜密切觀察後續景氣是否轉向。目前景氣對策信號各構成項目及檢查值如下：
- 小檔案＿愛榭克（izaax）
- 出生：1981年
學歷：碩士
經歷：財經部落客
現職：《Smart智富》月刊專欄作家
http://smart.businessweekly.com.tw/webarticle.php?id=47368&p=1
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