撰文˙周岐原（節錄自《今週刊》676期）
巴菲特忠實信徒，首重ROE和營再率
洪瑞泰兩大投資利器穩賺股海
出身外資研究員的洪瑞泰，不追逐明牌，也高唱技術分析無用，強調唯有透過巴菲特的價值投資選股，並耐心等待買點，才能賺取利潤。而這樣的模式也確實為他帶來好幾次倍數以上的獲利經驗，成為台股市場裡最成功的巴菲特信徒。
股市致勝方法千百種，出身外資研究員、投資經歷逾二十年的洪瑞泰，選擇以「股神巴菲特」為師，用價值投資法認真選好股。
靠著這套方法，洪瑞泰十年來多次在台股賺到倍數獲利，不僅讓他有本錢維持快樂投資人的生活，還上網分享心得、寫部落格，甚至出版投資專書。「想在股市賺錢真的不難！難在大家經常忘記化繁為簡」，被問到操作秘訣，熱門部落格「巴菲特班」版主洪瑞泰堅定地說。
投資邏輯自成一格的洪瑞泰，近年來在股市戰果豐碩。例如他曾長抱億豐窗簾七年，直到被私募基金收購才出場，結算下來大賺三００％；另一筆成績，則是由二００三年起持有中碳，至今沒有賣出，帳面獲利同樣超過三倍。
最近的一筆交易，則是今年二月間，金控龍頭國泰金跌到二十八元價位，見識過國壽一九七五元天價的洪瑞泰勇敢地在低檔布局，成果讓他很滿意，笑著說：「這輩子都不打算賣了。」
尋找明燈
反覆研究波克夏年報，走上獲利坦途
雖然著作在理財部落格已經小有名氣，但很少人知道，這位時常把「投資應該簡化」當口頭禪的中年人，正是當年在怡富證券專門研究電子股的超級分析師。那時怡富是最早進入台灣的外資券商，市佔率最高超過五成，影響力可想而知。
至於論輩份，洪瑞泰比人稱「金融股天后」的程淑芬還早一梯，算是親眼看著台股由四大主力呼風喚雨，過渡到法人主導時期的「老先覺」。
由技術面、基本面學起的洪瑞泰，因為深處在重視基本面的外資機構，雖然一路走來接觸過各種操盤理論，但對於企業獲利仍較重視。雖然他曾率先喊進不少飆股，並在法人圈闖出名號，然而事後回想，這些看好標的經過長時間持有，報酬率更是驚人，反觀自己卻無法耐心抱緊持股，讓獲利白白溜走。「像鴻海上市如果買進抱著不放，到現在報酬率有二百多倍，有誰可以每年透過短線操作打敗這樣高的績效？」洪瑞泰深感長期投資的重要。
此外，身為知名分析師，過去洪瑞泰也會有看走眼的時候，像是自己滿心看好的亞瑟、大霸等個股，後來紛紛出現經營問題。這些經驗讓洪瑞泰深刻反省，也讓他立志找出在股海穩賺的方法。
洪瑞泰選擇的途徑，是從研究各國股市名人的傳記做起，「是川銀藏、彼得林區、索羅斯等人的書，我全讀遍了」，最後，他開始閱讀關於巴菲特的著作，才真正找到方便操作，而且被驗證過確實可以獲利的投資法則。
一九九七年，決心重出江湖的洪瑞泰自行創業，成立晉昂投顧。不過剛開始走得跌跌撞撞，直到二００一年前後，他反覆研究四、五次波克夏公司的年報之後，選股觀念才豁然開朗，走上獲利的坦途。
「這是人人能學的投資法，連歐巴桑也能上手」，洪瑞泰在訪問中反覆強調。一般人除了喜歡猜測大盤漲跌，還經常仰賴籌碼面、消息面或技術訊號，判斷個股的未來發展。
然而這些指標若非經常失真，就是難以辨認真假，甚至誤導投資人做出賠錢的判斷。「我現在可以每天不看財經報紙、不看K線，只要看財報就能運作。」他認為，技術分析是「可笑而沒有道理的假學問」，「很多技術指標，都事先有股價，才形成指標，但技術派的投資人卻倒果為因，以指標來預測股價，實在很令人費解。」
利器一
用ROE找出「品學兼優」的好學生
另外，洪瑞泰坦承，自己已經有好幾年沒看《工商時報》、《經濟日報》，甚至之前接受媒體採訪時，對方贈送的雜誌都被直接丟進垃圾桶，只有他看中的標的，才會去搜尋該公司過去的訊息。
之所以會這麼做，主要是因為洪瑞泰遵循簡單的巴菲特投資法，沒有太多複雜的選股技巧，只要定期分析財報數據、確認持股體質沒有改變就能穩穩賺到報酬。
洪瑞泰認為，合乎巴菲特選股模式的企業，首要條件是必須有較高的ROE（股東權益報酬率），一般而言，過去五年的平均值最好高於一五％。
一般來說，法人喜歡去推估今年、明年、甚至後年企業的獲利情形，但洪瑞泰卻嗤之以鼻。他說，計算EPS（每股稅後純益）其實是一種緣木求魚的行為，即使有管道直接拜訪公司的研究員，通常也只能探得三個月到半年內的業績概況，無法預測未來三、五年的長線發展。「我自己」出身法人圈，太瞭解這種情況（估算EPS）根本是浪費時間，就算是郭台銘，也不可能知道半年後公司的接單狀況。
也因此，唯有ROE才能穩健地將真正「品學兼優」的好學生找出來，而如此篩選出來的企業，通常都是在產業數一數二的龍頭大廠，正因為市佔率具一定規模，所以ROE才能穩定下來。
洪瑞泰提醒，找到高ROE標的後，還要符合穩定配發現金股利、且沒有大量資本支出的標準，才算是真正讓股東快樂收穫的好股。通常這類公司，可以透過較低的「盈餘再投資率」找出來。
利器二
營再率低的公司是理想的投資選擇
較少為人提及的營再率，被洪瑞泰視為選股的另一利器。其計算方法是採用過去四年數據，將固定資產及長期投資相加再除以總稅後盈餘，得到的比例即為營再率。
洪瑞泰進一步分析，營再率就是企業資本支出占盈餘的額度，若營再率高於一００％，代表公司賺進一百元，是用百元以上的支出換來，屆時現金耗盡之後，可能需要增資或舉債，對股東而言當然不划算。
相對地，如果營再率較低，代表公司不必像股東伸手要錢，就能維持現有的獲利模式，是最理想的投資選擇。洪瑞泰笑說，花一番工夫用營再率選出合適的標的後，通常就只須耐心等待好的買點來臨。
營再率的另一個功用，是和發放現金股利共同檢驗潛在的地雷股。洪瑞泰舉博達為例，二０００年至二００二年間，博達除了營再率維持在三００％至五００％間，也一直未配發現金股利，就是嚴重的警訊，後來果然爆發重大的假帳弊案。
至於曾經出事的其他地雷股，也都有類似的徵狀，可見公司能否配發實實在在的現金，確實是驗證財報可靠度的另一管道。
進場時機
用公式計算出合理的買進成本
透過ROE和營再率，洪瑞泰固定時間都會再上市櫃公司找尋符合或接近條件的個股，然後列入「候選名單」，並耐心等待好的買點，伺機介入。「學會選股，還要懂得抓買、賣點，這才是最難的」。
買價決定成本，賣價決定獲利，洪瑞泰如何評估進場時機呢？答案是計算合理成本。在準備買進時，洪瑞泰先以個股近期平均ROE乘以每股淨值，再乘以平均本益比十二倍找出合理價位，然後再用股息折現公式算出預期報酬率。
一般來說，若預期報酬率太低，或是個股目前本益比遠高於平均值，洪瑞泰就會選擇暫時觀望，或是觀察其他標的，是否已回檔到值得買進的區間。「好標的很多，記得提醒自己別執著在一檔個股上」。
在股海打滾多年，洪瑞泰對長線報酬和投資風險付出同樣的關注，現在他手上持股還有十幾檔，每一支個股占資金比重不超過一成，「這樣萬一有意外，比較不會痛」。
從股市賺得的財富，讓洪瑞泰自在生活，更讓人相信，只要耐心做好基本功，在股市穩健獲利絕非夢想。
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