陳忠瑞：台股資金潮已封頂 估8月M1b、M2年增率差額達10~12個百分點，大盤勢必拉回

工商時報 張瑞益／台北報導  更新日期:2009/08/18

　台股指數近期走勢震盪激烈，但從指數3度未能站穩7千點關卡來看，台股上攻的疲態已呈，瑞展產經公司董事長陳忠瑞指出，從M1b及M2之間的差距所形成的「資金缺口理論」來看，或者是個別看M1b及M2都已顯示貨幣指標過熱，台股今年一路走來的資金行情，就中期而言，推測已達台股「資金行情封頂區」。

　陳忠瑞指出，多數的經濟指標都是落後指標，股市算是經濟的相對領先的指標之一，而貨幣指標更是惟一可能領先股市的經濟指標，此點以去年M1b從7月的負5.77％上來，但是台股指數則是在11月下旬才見到3,955點可獲印證，而以近期台股走勢來看，陳忠瑞認為：合理推估尚未公佈的7、8月台灣貨幣指標極可能已顯示，台股中線已達資金行情的封頂區。

　以貨幣指標來觀察台股，陳忠瑞認為，從民國79年以來的統計經驗得知，當M1b近10餘來有幾次的高點都落在20％左右，最高點則是在25％，因此陳忠瑞認為，M1b年增率超過15％以上就是進入紅燈區，若是進入20％以上就已過熱，25％則是近15年來台灣M1b的極限。

　台灣5月M1b約12.95％，6月份M1b年增率為17.03％（見下圖），陳忠瑞預計，7、8月M1b增幅會趨緩，但仍將維持增加趨勢，但以先前M1b增幅推估，到8月時M1b極可能已達20％的警戒區之上。

　此外，央行向來將M2的目標區訂在約2.5％到6.5％之間，但是到6月為止，M2也已經達到8.15％，同樣明顯超出央行的目標區，個別來看M1b及M2二個貨幣指標，台股都已經進行中線過熱的警戒區。

　最後，陳忠瑞也指出，過去M1b、M2年增率差額若超過12個百分點，台股指數勢必拉回，而到6月為止，M1b、M2差額已達8.88個百分點，若先前已判斷M1b到8月極可能再增加約4個百分點而至20％以上，而以M2的增幅向來相對較小來判斷，到8月為止的M1b及M2的年增率差額約已落在10至12個百分點。

　陳忠瑞認為，台股今年以來的上漲力道，泰半是由於資金行情所帶動，而從貨幣指標來看，陳忠瑞認為，台股已到達中線的「資金行情封頂區」，也就是目前指數位置極可能是台股的中線高檔區。

　不過陳忠瑞也強調，這僅是台股中期走勢的判斷，若明年下半年全球經濟出現實質復甦，則台股指數站穩萬點的機會還是相當高。


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央行：M1B貨幣數量與台股相關係數下降
中央社記者高照芬台北2009年8月18日電 (2009-08-18 21:16)


中央銀行今天表示，M1B貨幣數量與台股相關係數近年來下降，早期國內資本市場較不開放，M1B年增率走勢通常會影響股價走勢；隨著國內資本市場逐漸開放，兩者相關係數下降。

由於財經專業平面媒體今天在頭版以「台股資金潮已封頂估8月M1B、M2年增率差額達10~12個百分點，大盤勢必拉回」；央行今天特別發佈新聞稿，說明M1B與股市之間的相關性。

央行表示，依過去10年來的資料觀察，民國87年到93年之間，M1B年增率與股價指數年增率兩者之間呈現相近的變動趨勢，相關係數達0.87；但94年至96年上半年間，二者間的相關係數下降。

央行指出，民國94年至96年上半年間M1B年增率呈現明顯下降趨勢，而股價指數年增率卻呈現向上走勢，二者的相關係數也降到0.19。

央行表示，隨著經濟金融環境的不同，不同時期的M1B與股價關係可能改變，而影響股價變動的因素甚為複雜，包括國內外際經濟金融情勢、非經濟面因素等。

央行指出，早期由於國內資本市場較不開放，M1B年增率走勢通常會影響股價走勢；之後，因銀行存款資金移動效率提高，二者走勢呈現互為因果關係。

不過，隨著國內資本市場逐漸開放，外資投入股市數量日增，往往牽動M1B走勢，呈現外資匯入影響股價，股價再影響M1B的變動，也就是股價變動為因，M1B變動為果的情勢。


中央銀行每月發佈M1A、M1B、M2三大貨幣總計數最新統計，央行將M2成長作為貨幣政策中間目標，主要因M2與物價和經濟活動間的長期關係較為密切且穩定。

至於M1B屬交易性貨幣，與經濟金融活動相關性較高，因而常被各界作為觀察股市動能的指標。不過，央行強調，M1B年增率和股價之間的關係，不同時期可能呈現不同變化。

央行M1B由負轉正，印證台股資金行情 ~ 陳忠瑞董事長

央行M1B由負轉正，印證台股資金行情 ~ 陳忠瑞董事長

資金蠢動之發酵從何得知呢？讓我們看看貨幣供給吧！台灣的貨幣供給成長率自 2007 年第三季開始反轉向下，經歷一年多的下滑趨勢，M1B（活期性存款）與 M2（定期性存款）年增率雙雙在 2008 年 7 月到達谷底，其中M1B年增率為 - 5.8 ％，M2年增率為 1.5 ％，至此之後兩者開始悄悄向上爬升，以 M1B為例，08 年 8、9、10 月年增率分別為 - 5.3％、 - 4.9 ％及 - 4.1 ％，仍處於谷底盤旋，但 11 月及 12 月就開始上揚至 - 3.6 ％及 - 2.2 ％，今年元月份更翻轉成 1.8 ％。M1B代表股市動能，也是景氣領先指標因子之一，由負轉正的確具有正面意義。同期間M2年增率也快速上升至 7.2 ％，資金蠢動絕不是市場耳語或空穴來風，而是具有歷史經驗的數據加以佐證。

陳忠瑞 (2009.4.10)

高爾夫球教練常教導學生，當長鐵桿打不好時，就回到短鐵桿練習；出外打拼的遊子遭受重大挫折時，最後會想回到溫暖的家；長期外流尋求高報酬率的資金，在海外鎩羽後，也逐漸回到熟悉的台灣取暖，也因此為台股帶來春天的暖意。美國新任總統歐巴馬上台後，國會迅速通過 7870 億美元的振興經濟方案，但美股卻從 9000 點急挫至 6500 點，台股依然不為所動，甚至逆勢上揚，一個多月期間 Outperform 美股逾 25 ％，資金鮭魚回台的力量溫暖了台股行情。

從何得知資金回台呢？長久以來國人匯出海外投資（含壽險資金）每年約 1兆元之台幣，2006及2007年都超過 400 億美元, 2008 年金融海嘯使海外投資幾乎全數大虧，不管投資股票、基金、原物料、石油，結果都一樣。還有投資疑似固定報酬的連動債，甚至有朋友說他連放定存都有事，原來是放澳幣定存。所以，不論是法人或個人，不論投資何種商品，在傷痕累累後只好回到最熟悉的地方欲圖翻本，如果連自己最熟悉的投資國度都無法獲利，那真的就不適合投資了。

2008 年第四季台灣的國際收支為正 262.7 億美元，國人海外投資回流 130 億美元。相信 2009 年第一季這個趨勢還是不變，市場預估逾 5000 億台幣回到溫暖又熟悉的家園，這些回流的資金，恰好遇到央行彭總裁的大降息，銀行甚至拒收大額定存，錢真的無處可去。

三個月前，証券商債券部的RP（附買回交易）利率還有 1.6 ％，一個月前掉到 0.12 ％，三個月前投信公司之類貨幣基金年化報酬率還有 1.7 ％，現在也跌至 0.6 ％，一大部份基金甚至封盤拒收以免收益率掉得更快，定存也一樣，扣掉所得稅後，報酬率也早就低於 1 ％。全面性微利環境，埋藏資金蠢動的因子。

這半年以來貨幣供給的變化，還有一個非常特別的現象，通常市場的資金不是放在定存就是活存，所以兩者變動通常是反向，或一個升得快另一個升得慢。但這半年來，尤其是最近三個月，卻出現M1B與M2同步迅速上升，當然央行調降存款準備率可能是原因之一，海外資金回流更是強化此一趨勢。這也是台股這三個月以來在國內外利空不斷，還能挺在四千點以上的原因。

事實上，投資人近期心理面飽受煎熬，把錢放在銀行「不甘心」，因為沒什麼利息，買股票又「不放心」，因為景氣面指標太差了，雖然加權指數在小區間整理，但個股漲幅逾五成甚至倍數者比比皆是。有人買了股票，但持股比不高，股票又抱不久，所以此波敢看好的人不多，賺大錢的更少，甚至有人放空還被軋。融券餘額很長一段時間維持在七十萬張以上，就可見空頭損失慘重，又遇到股東會旺季必須回補的壓力，空手與空頭就如俗語：溫水煮青蛙！

全球去年第四季GDP成長率大都慘不忍睹，台灣 - 8.36％，日本 - 12.7％，美國 - 3.8％，歐盟 - 1.5％，景氣面不只衰退，還而是深度衰退，有些經濟體還接近蕭條邊緣。今年首季數字也好不到哪裡去，但所謂「巴菲特指標」之股市市值/GDP，台股 4000 點時此只標約 0.8，道瓊 6500 點時，此指標約0.55，兩者皆接近歷史低檔區。儘管經濟前景仍未明，資金行情很難掌握，有時來如電去如風，但股市價值開始浮現，加上低利率環境資金催化，台股春天暖意卻悄悄加溫中。

陳忠瑞-股海戰國策》景氣十燈獎

股海戰國策》景氣十燈獎


【經濟日報╱陳忠瑞】 2009.02.01


「五度五關獎五萬」的五燈獎，曾帶給三、四、五年級生家庭無限美好的回憶，也培養出許許多多歌王歌后級的歌星；而2008年台灣景氣已得到五個藍燈（代表景氣衰退）的「五燈獎」，這個沉重的五燈獎使台股大跌46%，創下歷史第三大跌幅，市值蒸發超過新台幣10兆元，並有逾54萬人失業、65萬人無薪休假，多少績優公司如華碩、友達、中鋼、台塑集團等，第四季財報恐怕都將交出創紀錄難堪的數字，多少標竿企業領導人如張忠謀、郭台銘、蔡明介等，也不得不臣服於景氣長期藍燈的憂鬱。
2009年景氣展望又是如何呢？目前看來景氣燈號恐怕將持續其藍燈之旅，2009年再得藍色「五燈獎」的機率相當高。
也就是說，本波景氣藍燈「十燈獎」恐怕成真，且可能更長。去年的五燈獎已重創股市與經濟，今年的五燈獎還將帶給台灣多少災難？


以台灣過去30年的景氣循環分析，藍燈出現的最短月數為1個月、最長15個月，藍燈出現的長短、景氣綜合判斷分數的高低，都會影響股市落底的時間，當然也影響擁有龐大現金部位的投資機構，如壽險公司的布局時點，而布局時點的良窳，往往就是投資勝負的關鍵。筆者曾於拙著「股海戰國策」中，提出「買藍賣紅 ETF傻瓜投資術」，即是投資要賺錢很簡單，只要把握「買低賣高」的原則：何時高？紅燈高；何時低？藍燈低。
以本波金融海嘯的景氣燈號為例，高點出現在2007年9月、10月的32分黃紅燈，當時若將股票出清，將賣在9,500點的高檔區；如因等待紅燈出現而遲疑，11月的景氣燈號卻掉到綠燈，敏感的你眼見紅燈無望而賣股，一樣會賣在8,500點以上。待2008年520馬總統就職，當月景氣已跌至22分的黃藍燈，台股加權指數又做逃命右肩至9,300點，投資機構若不知大幅減持部位，簡直是對景氣麻木不仁；企業不懂及時瘦身，當然就得苦嚐海嘯災難；很多大師還在看台股萬二甚至二萬，也是完全不懂景氣循環的趨勢力量；回歸基本面的趨勢力量，不會因領導人更替而改變。
2008年台灣景氣藍燈「五燈獎」的迫害威力已歷歷在目，再看看過去幾個長期藍色憂鬱的狀況。

一、最長藍燈：從2000年12月至2002年2月共15個月的網路泡沫期間，台股從10,393點至3,411點下挫近7,000點，期間更出現史所未見的六個月最低9分藍燈，季經濟成長率出現-3.1%、-4.6%及-1.5%連三衰慘狀，而最低點3,411則出現在15個藍燈中的第10個月。從第一個藍燈到最低點，股市下跌28%，可見藍燈長度與分數深度的判斷，攸關進場布局時間。
二、次長藍燈：從1985年1月至11月共10個月的第二次石油危機期間，台股從969點跌至636點，判斷分數最低到12分；從第一個藍燈至最低點，指數下跌19.3%，636點則出現在十藍燈中的第六個月。

三、第三長藍燈：從1995年10月至12月及1996年3月與5月共五個月，當時背景是台海飛彈危機，台股從7,228點跌至4,530點，判斷分數最低為13分，指數從第一個藍燈至4,530點只下跌6%，低點出現在五藍燈中的第二個月，原因是政府基金護盤，使指數跌幅較小，低點出現時間也較早；當然，經濟成長率下滑深度也較淺，但底部時間拉長（八個月）。

台灣去年11月判斷指數只有11分，九項指標中，只有直接間接金融和非農部門就業得到2分的黃藍燈，其餘都掉到1分藍燈，但上兩項指標屬落後指標，且已在黃藍燈下限，故此波恐再陷9分最低水準。
台灣2008年第一、二季經濟成長率分別為6.25%與4.32%，上半年出口尚有兩位數成長；在高基期下，今年上半年經濟成長率可能還是負數，連同去年下半年，季經濟成長率可能首度出現連續四季負成長的紀錄，「景氣十燈獎」可能是我們最起碼的心理準備，除非有奇蹟出現。
不過，「買藍賣紅」還是最簡單的傻瓜投資原則，而在藍燈過了一半後的「精確買訊」，則是「買藍賣紅」傻瓜投資術的聰明策略。

（作者是瑞展產經公司董事長，鑽研分析台股20餘年，曾任職台壽保顧問、元大京華投顧副董事長等，部落格http://www.wretch.cc/blog/jrc3939）

陳忠瑞：台股跳樓價 危機入市好時機

Taiwan News / 2009/04/13    ＊文／柯美月
上半年可能落底　長期抗戰有利頭

今年二月十八日行政院主計處公布去年第四季ＧＤＰ為負8.36％，改寫台灣季ＧＤＰ最大衰退幅度，並修正二○○九年ＧＤＰ預估值為負二．九七％，季ＧＤＰ連續五季負成長，雙雙創下台灣景氣歷史以來最差紀錄。其中出口預估縮減二○．一％，民間投資預估縮減二八．○七％，打破五十餘年來負成長紀錄，這些數字顯示台灣經濟陷入「深度衰退」〈deep recession〉已是不爭事實，甚至有人懷疑已惡化至「蕭條」〈depression〉了。


不過，就像電影侏儸紀公園裡面說的，生命總會自己尋找出路，市場資金也會尋找一個適當的出口。雖然受到美國金融海嘯的摧殘過後，全球景氣陷入衰退陰霾，台灣外銷訂單銳減，失業狂潮來襲，市場百業蕭條，民眾消費緊縮，還要靠政府發消費券刺激消費，投資人信心盪到谷底。不過看在投資專家眼中，這個時候也正是「人棄我取」的最好時機。瑞展產經研究公司董事長陳忠瑞以總體經濟深厚底子，曾經成功躲過二○○○年科技泡沫及二○○七年金融海嘯兩大股災，在他來看，這波金融海嘯真的非常嚴重。不過在所有的投資工具中，長期來看，股票市場還是機會最多。
去年台灣景氣得到五個藍燈的「五燈獎」，重創台灣股市與經濟，台股大跌四六％，創下歷史第三大跌幅，台股市值蒸發超過十兆台幣，失業人口超過五十四萬人，無薪休假人數逾六五萬人，但陳忠瑞認為，這相對也是最好的投資機會。因為股市投資最甜蜜的時期就是景氣還沒完全恢復，「否極泰未來」之時，因為等到景氣復甦，股市可能已上漲七、八成，將錯過最好的投資時期。
陳忠瑞說，以三○年代大蕭條及九○年代日本大衰退為例，兩次史上最大泡沫重返榮景時程不一，但落底時間皆在二年八個月至十個月，落底後都存在巨大投資商機，股市投資也是一樣，只有在否極之際，才能買到好公司的跳樓價，等到知更鳥報春的泰來階段，股市早已大漲。
資金行情　蠢蠢欲動

陳忠瑞分析，根據過去歷史經驗來看，台灣股市再大的回檔都是二年多，從二○○七年到今年已達到二年，他預估景氣將呈現「Ｗ」底〈將從假性需求到實質需求〉，股市資金行情一定會來〈無基之彈〉，股市最低應出現在今年上半年，投資人要有最差的一年就是最好的投資機會的信念。

值得注意的是，現在已經有很多好現象出來，例如周指標已出現往上，還有美國經理人採購指數〈ＩＳＭ〉從三二．九上升到三五．六，只要落在三五～五○就是「泰未來」，未來可留意只要有三分之一以上的重要指標，連續三個月往上走，代表情況已逐漸好轉。

此外，代表活存的MIB年增率在連續衰退十二個月之後，在今年一月已經出現「由負轉正」現象，由最深負五．七七％回到正一．七九％，這也是今年過年之後，僅管國際股市紛紛重挫不振，台股表現卻能相對國際股市來的強勢背後的最大支撐力量，代表台股「資金行情」確實存在。

三個投資方向


陳忠瑞建議投資人選股應以替代性商機為主〈因餅沒有擴大〉，宜避開與韓國競爭的產業，例如面板、鋼鐵及塑化等。但若上市櫃公司第一季季報數據出來不如預期，美股再下殺並牽引台股下探，反而是最好投資點，這時候投資報酬率會很高，但「投資要有雄心壯志，好的股票就要抱著」。

他並提出「棄日就台」、「棄美就中」、「政策概念」三個投資思考方向，其中棄日就台，是因近來日圓強勢升值三成，ＤＶＤ、數位相機、手機、被動元件等相關個股可望受惠；「棄美就中」則是因美國不景氣，中國將率先復甦，中國概念股將趁勢崛起。另外，政策概念將是今年投資主軸，包括歐巴馬提出的教育、網通、3G、生技等產業。

買藍賣紅 傻瓜投資術

陳忠瑞在他的「股海戰國策」書中曾經提出「買藍賣紅ＥＴＦ傻瓜投資術」，易即投資要賺錢很簡單，只要把握「買低賣高」的原則，究竟什麼時候是「高」？紅燈高，什麼時候是「低」？藍燈低。陳忠瑞口中所謂的紅燈、藍燈，指的其實就是「景氣對策訊號」。

根據陳忠瑞研究，台灣五十年來十三次景氣循環中，最長一次收縮期是第五次循環，從一九八○年一月至一九八三年二月共卅七個月〈剛好超過三年〉，但ＧＤＰ並未達連三年負成長，也未萎縮逾一○％，故實質上台灣五十年來並未出現過「蕭條」，當時背景為第二次石油危機，及發生十信、國信金融風暴，三年景氣收縮也很接近蕭條，但台股也從期間最低四二一點，展開至一二六八二點的十年大多頭行情，再次印證「股市總在悲觀中落底」的至理名言。這一波金融海嘯使台灣景氣「幾近蕭條」，各項經濟指標幾乎全面性破錶，然他認為「危機就是轉機」應是亙古的定律。

台灣去年第一季與第二季ＧＤＰ成長率分別為六．二五％與四．三二％，上半年出口尚有兩位數成長，在高基期下，今年上半年ＧＤＰ可能還是負成長，加上去年下半年，季ＧＤＰ可能出現有史以來連續四季負成長最長紀錄，景氣燈號若持續藍燈之旅，「景氣十燈獎」可能是我們最起碼的心理準備。

仍應注意潛在風險

不過，從一月景氣對策訊號持續出現九分最低分，已出現連續第六個藍燈，也是第二個月出現九分，預估未來一、二個月會回到十分。以過去經驗來看，股市最差時期是十～十五個藍燈，「賣紅〈燈〉買藍〈燈〉」的傻瓜投資術原則就是在藍燈過了約三分之二個〈即約六～十個藍燈〉的「精確買訊」出現時，就是最安全的買點。

然而面對這次的全球不景氣，陳忠瑞仍提醒投資人仍需要留意例如：人民幣貶值可能會帶動亞洲貨幣競貶，造成匯率貶值沒完沒了、美國民間負債仍居高、美國未來二年公司債違約可能還有高達五千億美元，還有近來貿易主義及金融保護主義抬頭，以及市場傳出可能還有二次金融風暴來襲等幾個未來可能發生的潛在危機。

陳忠瑞-股海煉金術-新書發表會演講內容

2009/08/01] [工商時報]


【劉益昌／台北報導】 　　
投資大師陳忠瑞昨日在其新書《股海煉金術》發表會上指出，這次是台股20年來最有機會站穩1萬點行情的契機，時間點則落在明年。但台股明年上看萬點的過程中，依然會有拉回壓力。投資人可觀察M 1b、M2變化及成交量當指標。當M1b年增率超過20％以上過熱甚至25 ％的極限，央行可能緊縮貨幣政策，而M1b、M2年增率差額若逾12％則勢必拉回。再者股市成交量若逾2200億元，籌碼凌亂也不利股市( 詳見右下圖)。

　　當上述中長線指標出現這些不利股市的訊號時，台股極可能順勢拉回，投資人應密切關注。目前6月M1b年增率為17.03％，M1b、M2差額為8.88％。陳忠瑞認為，若資金指標持續過熱，央行採取緊縮貨幣政策的時機，不排除落在今年第四季、明年初。


　　陳忠瑞昨日在其《股海煉金術》新書發表會上，從總經、貨幣、技術層面提出許多具代表意義的指標，供投資人掌握股市底部的投資契機： 　　
一、台股市值佔GDP比值：觀察台股1995年至2008年12月的走勢可以發現，當台股市值佔GDP比值下降至0.59、0.69、0.81所形成的趨勢線時，都是波段底部的買點。從美股來看，也是這個概念。 　　

二、股價淨值比：當股價淨值比低於1或下降至1附近時，長期底部買點訊號。從1990年至2008年12月，股價淨值比下降至1.05、1.04、 0.99，都是台股18年期間最好的買點。

三、台股與景氣對策燈號關連度：照經驗，藍燈區是股市相對底部區域，藍燈期間的一半時機，係股市相對較好的買點時機，投資人不妨運用買藍(藍燈)賣紅(紅燈、黃紅燈)的傻瓜投資術。照台股走勢紀錄，在2007年9月、10月出現9500點以上的相對賣點時機，剛好都是黃紅燈的期間。 　　

四、M1b、M2：印證資金行情熱絡程度，M1b年增率今年1月翻正，台股也起漲。台股這波主走資金行情，但M1b、M2過熱台股會有拉回隱憂。按過去經驗，M1b年增率20％以上時，資金有過熱疑慮，M1b年增率極限為25％。當M1b年增率20％以上或甚至25％，係資金行情發酵的尾端，加上可能引發央行緊縮貨幣，增添台股拉回壓力，今年6 月M1b年增率17.03％，M2年增率8.15％。

至於M1b、M2年增率差額若逾12％，按過去慣例，股市勢必拉回，目前6月M1b、M2年增率差額為8.88％。當M1b、M2年增率出現這些不利台股的訊號時，雖不見得股市馬上就會下跌，但投資人都要特別審慎。 　　

至於大盤量能部份，日成交值1500億元至2000億元之間，都屬安全量，但一旦超過2200億元以上，籌碼徒增凌亂，係不利的訊號。 　　

陳忠瑞認為，從今年台股走勢看，投資人已錯過第一次入市好時機，應耐心等待下次拉回後的買點。目前尚無法斷定拉回多久或多深就該介入，但當時間整理較長或遇急跌，都可能是中長線買點。

總經大師看準趨勢轉折 陳忠瑞躲過三次股災

‧非凡新聞周刊 2009/08/12
貧窮鄉下子弟苦讀上台大經濟系到成為證券圈大師，陳忠瑞擅長觀察總經指標，靠著「四指標三心法」成功躲過三次股災；直言台股八、九月見高點， 第四季盤整，明年迎接二十年來最有機會站穩萬點的大行情。

【文／林心怡】

縱橫股海二十四年，看好台股明年站穩萬點

二年前的八月，瑞展財經研究董事長陳忠瑞對美國次級房貸風暴發表大膽預言，強調房地產風暴將愈演愈烈，除將導致全球資產泡沫化，更會讓全球陷入火燒連環船風險，也就是房地產風暴讓股市重挫、金融商品跟著虧損，接著是民眾信心降低不想消費，這場風暴不要說是台股中長期看空，甚至連中國都難以倖免。

這番言論讓市場譁然，當時沒有人想得到後來一切劇本真的照陳忠瑞的預測走，金融海嘯讓一缸子名嘴滅頂，有人開玩笑說，真好比「一將功成萬骨枯」，成就了一個「陳忠瑞」。

靠真本領，擁有大批粉絲

事實上， 這已經是縱橫股海二十四年的陳忠瑞，第三次躲過萬點崩盤的「神蹟」─「神準成績」了，躲過一次可以說是幸運、兩次是巧合，但是第三次，那就是不得不服氣的「真本領」了。

「這次是台股二十年來最有機會站穩一萬點行情、財富重分配的大好時機！」今年八月七日瑞展產經董事長陳忠瑞， 在自己的新書發表會上大膽預測台股明年最有機會上萬點，台下散戶「粉絲」與專業人士們聽得血脈僨張， 會後大排長龍的粉絲「簽書會」也讓陳忠瑞多了幾分明星味。

陳忠瑞之所以能夠成為名師中名師，與他台大經濟系科班畢業，擅長觀察總經指標有很大的關係。從一個貧窮的鄉下子弟，到成為證券圈舉足輕重的的投資大師，陳忠瑞這位被業界奉為最擅長替台股「摸底」、「抓頭」的股市大師，際遇十分戲劇化，他敏銳的數字概念與投資功力可是一點一滴奮鬥而來的。

投資新手，買台塑賺四倍

原來彰化老家務農的陳忠瑞，幼年家境貧困，家中有六個兄弟姊妹，小時候必須在田裡幫忙，或利用課餘時間四處打工，半工半讀的苦日子絲毫沒有影響他在校的好成績，在「穀賤傷農」的窮困生活中，陳忠瑞的祖母總是叮嚀他， 「要好好讀書，出人頭地。」

發憤考上了台大經濟系， 在一九八○年代，「台大經濟幫」名師輩出，包括前財政部長林振國、前證交所董事長林鐘雄、國票金控董事長林華德等，陳忠瑞還記得， 當年是林振國帶領一票同學參觀證交所與券商，正是他與證券「號子」第一次的親密接觸。

陳忠瑞並不像高中死黨、現任富邦投信副總吳火生，一開始就在券商工作，而是跟大學同學、現任聯電董事長洪嘉聰一樣，選擇先在產業界磨練，大學畢業、退伍後第一份工作，就是進入日商住友商社， 從事八○年代最熱門的塑化原料進口業務。

在那個「投資股票等同投機」的年代裡，陳忠瑞憑藉著對「熟客」台塑集團的瞭解與對產業的熟悉， 在當年台股只有八○○多點時買進台塑，結果當年塑膠股一路飆漲， 最後大賺四倍才獲利了結，賺到人生的第一桶金，也讓他對證券業產生濃厚的興趣。

闖證券業，壓電子賺很大

為了在證券業求更好的發展，一九八六年，陳忠瑞辭去當時人人稱羨的日商工作，赴美攻讀MBA， 陳忠瑞回憶道，「當年多數MBA畢業回國，都從研究員開始做起，回國後我也順應潮流選擇進入安泰投顧從基層研究員做起。」當時他遇到了嚴格出了名的主管葉志勇，對研究報告的要求特高，也讓陳忠瑞練就出一身扎實的研究本領。

當年安泰投顧是少數進入台灣市場的外商，工作很有熱忱的陳忠瑞，每天早上不到七點就進公司研究國外的財經資訊，八點多對主管做簡報，九點開盤後緊盯盤面各種訊息，下午還到各公司去拜訪。

回憶當研究員的那段日子，陳忠瑞笑著說，當年為了瞭解各公司經營狀況，不但會去數公司的進貨， 甚至連倉庫裡擺了哪些貨都想辦法打聽到，所幸，研究工夫扎實的他，投資收穫也很驚人，後來電子股起飛，陳忠瑞老早就嗅出電子股的成長潛力，提前重壓聯強等成長型電子股，讓他一舉賺到足以讓他退休的財富。

操盤高手，躲過萬點崩盤

一九九一年，陳忠瑞從安泰投顧轉進康和證券自營部，當操盤手七年多，期間贏過幾場漂亮勝仗， 一九九七年八月二十七日，當台股指數站上一○二五六點高點前，他率先在八月二十五至二十八日大量清倉，賣超六．三四億元，隨後台股果然從萬點滑落，陳忠瑞不但為康和證券賺進上億元的獲利，成為當時市場少數躲過萬點崩盤的證券自營商。陳忠瑞在擔任康和證券自營部主管期間，操盤績效每每領先大盤，短短七年就幫公司賺進十多億元的獲利。

二○○○年四月左右，在網路泡沫化前，當市場還紛紛喊出第四季可望出現萬點行情之際，他就在媒體上發表一篇〈景氣逆轉的機率， 不可太過鐵齒〉的言論，判斷美國景氣已經過了高峰期，當時與美股連動高的台股將由多轉空長達一年以上，成為當時獨排眾議「異言堂」。

自立門戶，分享投資心得

成名後，陳忠瑞被延攬進入元大京華投顧先後擔任總經理、副董事長，三年半後卻瀟灑離開，二○○ 五年，陳忠瑞不戀棧大集團響亮頭銜，捨棄配車、司機接送種種禮遇，追求自己想過的日子。

陳忠瑞與友人創立了瑞展產經並擔任董事長，少了行政管理繁雜瑣事，陳忠瑞覺得更能活出自己，每周除了固定兩天到台壽保擔任顧問提供投資意見，也定期在《工商》《經濟》寫專欄、寫書、開部落格，分享二十年投資心得。自立門戶後最重要的事蹟，就是在二年前提醒投資人不要忽略次貸風暴的連鎖反應，他讓許多股友提早獲利了結，成功躲過金融海嘯。

陳忠瑞不學投顧老師收會員、不賣研究報告，喜歡舞文弄墨的他，只持續在報章雜誌寫專欄，他笑說，「經濟是專業、投資是天賦」，要能掌握景氣多空循環的趨勢需要功力，但也得戰勝人性「恐懼與貪婪」的迷思，才能成為股市贏家。

陳忠瑞為何總是能夠領先洞悉台股的趨勢走向？跟他相當重視總體經濟有很大的關係，他認為景氣是不規則的循環，一旦抓對台股的「趨勢轉折」，投資勝算就已掌握了一半，接下來，就是「選股」的功力了，這位總經大師，會觀察四大投資指標如下：

四大指標，抓對趨勢轉折

指標1：景氣燈號「買藍賣紅」
指標2：M1B過熱小心回檔
指標3：留意巴菲特指標找買點
指標4：留意線型與成交量

股市投資學》瑞展產經研究董事長陳忠瑞 從總經指標找錢潮

有錢人私房理財100招
今周刊 2009/08/05
【文／謝富旭、周岐原、周啟東、張弘昌】

二○○七年底，在一場演講中公開警示台股將面臨第三次萬點崩盤的瑞展產經研究董事長陳忠瑞，一度被譏為危言聳聽，更成為股市投資人最痛恨的名嘴。然而，台股指數從去年九八五九點崩落至三九五五點，卻為他擦亮「股市先知」的招牌。更神準的是，今年台股反彈三千點的走勢，與陳忠瑞多年來根據經建會景氣對策訊號「買藍賣紅」的操作大戰略，完全不謀而合；使得陳忠瑞忠實信徒，成為這波台股崩盤後再強彈的最大贏家。

祕招1 尋找買低賣高的「最佳甜蜜點」

股市界常言：股市總是在悲觀時落底，在半信半疑中上漲，在最樂觀時崩盤，但要落實到實際操作是一大學問。陳忠瑞經過不斷驗證後發現：當經建會公布的景氣對策訊號在九分到二十三分，就是「否極泰未來」的時期，通常是台股投資的最佳甜蜜點。

景氣對策訊號總計有五種（如附表）。陳忠瑞認為，長期投資人只要掌握「買藍賣紅」，就等於掌握了買低賣高的大原則。這一套傻瓜投資術，應用在過去幾十年的台股屢試不爽；其中，買在藍燈與綠燈初期的超額利潤最豐厚，風險卻相對較小，因此可稱之為投資的最佳甜蜜點。

祕招2 從貨幣缺口判斷回檔

「買藍賣紅」原則，可提供長期投資人的進出點參考（除非已經有太多人知道這個方法，導致指標失效），但股市運動過程中起伏不定，針對如何在多頭走勢中判斷顯著的回檔，陳忠瑞提供一種稱之為「貨幣缺口」的竅門。

儘管基本的貨幣銀行學知識指出，當M1b年增率大於M2時，代表定存資金大量轉入活存，股市資金動能澎湃，有利多頭；然而，陳忠瑞認為，如果M1b年增率大於M2高於十個百分點，正是股市過熱的重要跡象，此時大戶獲利了結賣壓將湧現，股市回檔風險也高。以今年六月來說，M1b與M2年增率缺口已拉大到八．八八％，接近一○％，股市拉回整理的壓力頗大。

祕招3 掌握超級多頭行情時機

在判斷股市趨勢上，陳忠瑞從葛蘭碧（J. Granville）移動平均線八大法則，開創出他獨門的「五鐵共構」與「五雷轟頂」理論。意即，當五條平均線，即年線、半年線、季線、月線與十日線全部交叉向上，即形成所謂的五鐵共構，這種趨勢將進一步帶來可觀的錢潮，此時股市將有超級多頭行情出現。反之，如果該五條均線交插向下，則代表崩跌行情將一觸即發。

祕招4 如何判斷大多頭與大空頭

除了利用貨幣缺口來判斷股市是否過熱外，陳忠瑞個人也喜歡用M1b這個衡量股市資金動能的最重要單一指標。

陳忠瑞認為，M1b年增率如果超過二○％，將迫使央行祭出緊縮銀根動作，難免影響市場信心，所以M1b年增率超過二○％，短、中線的投資人最好居高思危，稱之為「五雷轟頂」，進行拔檔動作。

祕招5 判斷短線拉回訊號

在「五鐵共構」或「五雷轟頂」的技術訊號出現前，陳忠瑞則用季線與半年線呈黃金交叉或死亡交叉，來推測股市中期走勢。

(書)思考致富

作者：拿破崙．希爾/著

巴菲特致股東的信精華摘要（1977－2007年）

巴菲特致股东的信精华摘要（1977－2007年）a

除非是特殊的情況(比如說負債比例特別高或是帳上持有重大資產未予重估)， 否則我們認為 “股東權益報酬率”應該是衡量管理當局表現比較合理的指針。（1977）

保險這行業雖然小錯不斷，但大致上還是可以獲得不錯的成果，就某些方面而言，這情況與紡織業剛好完全相反，管理階層相當優秀，但卻只能獲得微薄的利潤，各位的管理階層所學到的一課，很不幸一再學到的就是，選擇順風而非逆風產業環境的重要性。（1977）

我們投資股票的選擇方式與買進整家企業的模式很相近，我們想要的企業必須是(1)我們可以了解的行業(2)具有長期競爭力(3)由才德兼具的人士所經營(4)吸引人的價格，我們從來不試著去買進一些短期股價預期有所表現的股票，事實上，如果其企業的表現符合我們的預期，我們反而希望他們的股價不要太高，如此我們才有機會以更理想的價格買進更多的股權。（1977）

我們過去的經驗顯示，一家好公司部份所有權的價格，常常要比協議談判買下整家要來得便宜許多，也因此想要擁有價廉物美的企業所有權，直接購並的方式往往不可得，還不如透過間接擁有股權的方式來達到目的，當價格合理，我們很願意在某些特定的公司身上持有大量的股權，這樣做不是為了要取得控制權，也不是為了將來再轉賣出或是進行購並，而是期望企業本身能有好的表現，進而轉化成企業長期的價值以及豐厚的股利收入，不論是少數股權或是多數股權皆是如此。（1977）

資本城擁有優良的資產與優異的管理階層，而這些管理技能同樣也延伸至營運面及資金管理面，想要直接買下資本城所要花費的成本可能是兩倍于間接透過股票市場投資，更何況直接擁有權對我們並沒有多大的好處，控制權雖然讓我們擁有機會，但同樣也帶來責任去管理企業的營運及資源，我們根本就沒有能力提供現有管理階層關于這些方面額外任何的幫助，事實上，與其管還不如不管，更能得到好的結果，這樣的觀念或許很反常，但卻是我們認為比較合適的。（1977）

巴菲特給股東的信 中英對照版

翻譯者陳碩文
巴菲特給股東的信1997-2003
點閱

1977~2007 stasis整理
http://stasis.pixnet.net/blog/category/list/1352930



陳碩文
執行合夥人
波克夏投資(股)公司
網站:http://algerco.net/ 此站掛了

郭大俠祕煉12年的私房選股術

散戶勝經作者

＊股票黃曆，教你辨股市吉凶！當季的蔬果總是最新鮮味美，對郭際勝來說，買股票就像在買菜，選對時機就能提高賺錢機會；擅長掌握董監選舉行情的他，自創一套股票黃曆，教你如何從股市的變化，觀察出適當的買賣時機。

＊三大地雷，閃遠一點

董監事改選時間，上網查得到！

http://www.twevote.com.tw/StockInfo/moneydjA.aspx

像這樣掌握董監選舉行情買賣股票，是郭際勝獲利的主要祕訣；他強調，散戶根本無法掌握公司的消息面，唯一優勢只有董監事選舉。因為，董監選舉前，大股東為了搶經營權，會想盡辦法買到最多的股票，只要知道哪一天是他們買股票的期限，就能提早進場布局。「我不是賺其他散戶的錢，我賺的錢都是老闆心甘情願給我的。」

郭際勝說的很得意。不過，郭際勝補充兩點，第一、真正因董監改選大打一場的公司，接下來股權會比較穩定，10年內不會再有好機會；但若只是虛晃一招，並沒有硬碰硬開打，那麼，3年後的董監選舉行情依然可以期待。第二、公司的大股東是政府部門的基金，或是大家族企業利用關係企業的交叉持股，都不容易有改選行情，散戶們不用列入考慮。

來源：http://smart.businessweekly.com.tw/webarticle.php?id=37315&p=1

日本股市之神:是川銀藏

○是川銀藏投資『烏龜三原則』
是川銀藏認為，投資人的心境必須和烏龜一樣，慢慢觀察，審慎買賣。
1、選擇未來大有前途，卻尚未被世人察覺的潛力股，長期持有。
2、每日盯牢經濟與股市行情的變動，而且自己下功夫研究。
3、不可太過於樂觀，不要以為股市會永遠漲個不停，而且要以自有資金操作股票。


○只吃八分飽
是川認為，投資股票賣出比買進要難得多，買進的時機抓得再準，如果在賣出時失敗了，還是賺不了錢。
而賣出之所以難是因為一般不知道股票會漲到什麼價位，因此便很容易受周圍人所左右，別人樂觀，自己也跟著樂觀，最後總是因為貪心過度，而錯失賣出的良機。
日本股市有句俗話：「買進要悠然，賣出要迅速。」如果一口氣倒出，一定會造成股價的暴跌，因此，必須格外謹慎，不能讓外界知道自己在出貨，而且，他有時為了讓股票在高價位出脫，還得買進，以拉抬股價，如此買進與賣出交互進行，逐漸減少手中的持股。市場人氣正旺時，是川不忘「飯吃八分飽，沒病沒煩惱」的道理，收斂貪欲，獲利了結。遵守了「低價買進，高價賣出」的股市投資法則。而那些漲到337日元仍在爭相買進的投資人，正好相反，犯了「高價買進，低價賣出」的錯誤。●事實上，日本水泥創下337日元天價後，便急轉直下，不到半年，跌破了2鬧日元大關，之後，還繼續往下探底。

○對於股市投資人，是川有兩個忠告：
投資股票必須在自有資金的範圍內。
不要一看到報章雜誌刊出什麼利多題材，就一頭栽進去。

是川銀藏把買股票比喻為登山，理想的買點自然是在高度離山谷不很遠的地方，可是當報紙、雜誌出現利多消息時，通常股價已漲到離山頂很近的地方。自己收集情報、在低價區買進、耐心等待，這是投資股票的秘訣。

○是川銀藏『投資五原則』
1、選股票不要靠人推薦，要自己下功夫研究後選擇；
2、自己要能預測一兩年後的經濟變化；
3、每只股票都有其適當價位，股價超越其應有水准，切忌追高；
4、股價最後還是得由其業績決定，作手硬做的股票千萬碰不得；
5、任何時候都可能發生難以預料的事件，因此必須記住，投資股票永遠有風險。