央行M1B由負轉正，印證台股資金行情 ~ 陳忠瑞董事長

央行M1B由負轉正，印證台股資金行情 ~ 陳忠瑞董事長

資金蠢動之發酵從何得知呢？讓我們看看貨幣供給吧！台灣的貨幣供給成長率自 2007 年第三季開始反轉向下，經歷一年多的下滑趨勢，M1B（活期性存款）與 M2（定期性存款）年增率雙雙在 2008 年 7 月到達谷底，其中M1B年增率為 - 5.8 ％，M2年增率為 1.5 ％，至此之後兩者開始悄悄向上爬升，以 M1B為例，08 年 8、9、10 月年增率分別為 - 5.3％、 - 4.9 ％及 - 4.1 ％，仍處於谷底盤旋，但 11 月及 12 月就開始上揚至 - 3.6 ％及 - 2.2 ％，今年元月份更翻轉成 1.8 ％。M1B代表股市動能，也是景氣領先指標因子之一，由負轉正的確具有正面意義。同期間M2年增率也快速上升至 7.2 ％，資金蠢動絕不是市場耳語或空穴來風，而是具有歷史經驗的數據加以佐證。

陳忠瑞 (2009.4.10)

高爾夫球教練常教導學生，當長鐵桿打不好時，就回到短鐵桿練習；出外打拼的遊子遭受重大挫折時，最後會想回到溫暖的家；長期外流尋求高報酬率的資金，在海外鎩羽後，也逐漸回到熟悉的台灣取暖，也因此為台股帶來春天的暖意。美國新任總統歐巴馬上台後，國會迅速通過 7870 億美元的振興經濟方案，但美股卻從 9000 點急挫至 6500 點，台股依然不為所動，甚至逆勢上揚，一個多月期間 Outperform 美股逾 25 ％，資金鮭魚回台的力量溫暖了台股行情。

從何得知資金回台呢？長久以來國人匯出海外投資（含壽險資金）每年約 1兆元之台幣，2006及2007年都超過 400 億美元, 2008 年金融海嘯使海外投資幾乎全數大虧，不管投資股票、基金、原物料、石油，結果都一樣。還有投資疑似固定報酬的連動債，甚至有朋友說他連放定存都有事，原來是放澳幣定存。所以，不論是法人或個人，不論投資何種商品，在傷痕累累後只好回到最熟悉的地方欲圖翻本，如果連自己最熟悉的投資國度都無法獲利，那真的就不適合投資了。

2008 年第四季台灣的國際收支為正 262.7 億美元，國人海外投資回流 130 億美元。相信 2009 年第一季這個趨勢還是不變，市場預估逾 5000 億台幣回到溫暖又熟悉的家園，這些回流的資金，恰好遇到央行彭總裁的大降息，銀行甚至拒收大額定存，錢真的無處可去。

三個月前，証券商債券部的RP（附買回交易）利率還有 1.6 ％，一個月前掉到 0.12 ％，三個月前投信公司之類貨幣基金年化報酬率還有 1.7 ％，現在也跌至 0.6 ％，一大部份基金甚至封盤拒收以免收益率掉得更快，定存也一樣，扣掉所得稅後，報酬率也早就低於 1 ％。全面性微利環境，埋藏資金蠢動的因子。

這半年以來貨幣供給的變化，還有一個非常特別的現象，通常市場的資金不是放在定存就是活存，所以兩者變動通常是反向，或一個升得快另一個升得慢。但這半年來，尤其是最近三個月，卻出現M1B與M2同步迅速上升，當然央行調降存款準備率可能是原因之一，海外資金回流更是強化此一趨勢。這也是台股這三個月以來在國內外利空不斷，還能挺在四千點以上的原因。

事實上，投資人近期心理面飽受煎熬，把錢放在銀行「不甘心」，因為沒什麼利息，買股票又「不放心」，因為景氣面指標太差了，雖然加權指數在小區間整理，但個股漲幅逾五成甚至倍數者比比皆是。有人買了股票，但持股比不高，股票又抱不久，所以此波敢看好的人不多，賺大錢的更少，甚至有人放空還被軋。融券餘額很長一段時間維持在七十萬張以上，就可見空頭損失慘重，又遇到股東會旺季必須回補的壓力，空手與空頭就如俗語：溫水煮青蛙！

全球去年第四季GDP成長率大都慘不忍睹，台灣 - 8.36％，日本 - 12.7％，美國 - 3.8％，歐盟 - 1.5％，景氣面不只衰退，還而是深度衰退，有些經濟體還接近蕭條邊緣。今年首季數字也好不到哪裡去，但所謂「巴菲特指標」之股市市值/GDP，台股 4000 點時此只標約 0.8，道瓊 6500 點時，此指標約0.55，兩者皆接近歷史低檔區。儘管經濟前景仍未明，資金行情很難掌握，有時來如電去如風，但股市價值開始浮現，加上低利率環境資金催化，台股春天暖意卻悄悄加溫中。