2011年7月2日 星期六

洪瑞泰:小散戶如何變暴發戶?

洪瑞泰,曾經是台灣最早投信之一,怡富投信(現更名摩根富林明)研究部副理,每天工作就是在八點半以前到公司,開始打開電腦寫報告給外資參考,可說是比一般散戶更接近上市公司內幕的人。

民國八十六年,他毅然離開日興證券,研究巴菲特投資邏輯,開設巴菲特班,篩選值得他長抱的公司,同時也找到一套「可靠的暴發戶養成方式」。一年買股只有兩、三次,中碳這支股票,他抱了七年,買進至今配息加上價差,獲利超過四倍。

現在他的字典裡沒有「追」,只有「等」。他的心得:「投資很簡單,挑好的股票,等股價便宜的時候進去買,等它上漲,就這樣子。」

民國九十七年金融海嘯過後,他的學生暴增,一些受傷慘重的投資人決定跟他重新學投資。

為什麼說起來簡單的方法,大多數人都做不到呢?一年一○%的報酬率看起來「貌不驚人」,為什麼簡單的力量會這麼大,能產生十倍以上的報酬率?

我們和洪瑞泰約在淡水捷運站的星巴克,一個有陽光的午後。洪瑞泰不再有外資法人光環,但是言語中盡是「漸悟」過後,了然於心的自信。要當一個有自信的投資人,又找出可靠成為暴發戶的方法,究竟要如何登堂入室?

為何散戶會賠錢?分不清楚「知」跟「不知」
他教過的學生不乏上市公司發言人、市場的菜籃族、投資受過傷的工程師。他投向巴菲特長抱價值股的行列,認為:「這個方法才是你賺大錢最快的方法,我們不是在追求穩定的獲利,是在追求成為暴發戶的方法。」以下是他的口述整理:
散戶會賠錢,是因第一個觀念沒有搞清楚,沒有建立正確的投資觀念。

很大的原因就是分不清楚「知」跟「不知」。都是根據一些不知的東西在做決策……,大部分的人所講的話都是一些不可知的問題,(例如)說明年上看一萬二、一萬五,請問這怎麼推出來的?

為何要看價值投資?越跌會越覺得股票便宜了
我是反對猜,我認為股票的漲跌是不可知的,你如果問我明天會不會漲,這個沒有人知道,可是如果你問我這個股票是便宜還是貴,這個是可以知的,因為這是可以算的。

大部分的人都是看趨勢,另外一派就是看價值,趨勢跟價值這兩個派別我都經歷過;如果觀念改一下,改說看便宜或是貴的話,你會越跌就越高興,越漲會越保守,人就是很奇怪,觀念一改整個做法都不一樣,

(以前)九○%的禮拜六、日在公司裡面加班,所謂加班是工作到(晚上十二點)才回家。可是等到你從外資跳出來,就會說那個其實都不準,都是在猜啦。

不準的原因是因為研究方法錯誤,因為即便是上市公司,他能夠掌握到未來三個月出貨狀況,問題是我們在估那個每股稅後盈餘(EPS)都怎麼估呢?都在估未來三年的EPS,對不對?

我自己開了這巴菲特班就知道,你問我說十二月上課的人數會多少,這我大概會知道好還是不好,可是你問我說未來三個月的上課人數多少,這個誰知道?

很可笑啊,今年宏達電三百塊的時候,外資跟我們說這個看downgrade(減碼),那個時候說什麼要機海戰術,要降低毛利率,要搶市場,那時候外資不是還downgrade嗎?結果哪是三百塊啊,現在漲到八、九百塊,根本上看一千六啦!

看趨勢有一個缺點是,會越漲越樂觀,越跌會越悲觀,可是如果說你是看價值投資的人,你越跌會越覺得股票便宜了,越漲會覺得貴了,這樣子就可以避免掉說越漲越樂觀的那個缺點。
投資是我們辛苦賺的血汗錢,不可以去玩那個猜的遊戲,不要去玩猜,要根據可知的東西做決策,過去二十年,台灣股市就跟GDP(國內生產毛額)高度相關,這大家回去畫個圖就知道了。

GDP就是營收的觀念,GDP高點到了我們就減碼下來,低點再來接,就這樣子而已。很多自以為聰明,離投資越近的人越難教,投資你只要找到對的方法,就跟著照做,可是問題是,市場上大部分人都是自己提出來的方法,不照做。

我要提醒大家,不要在股票市場找樂子(指短線交易),要找樂子到別的地方去,股價它就是反映景氣循環,景氣循環是一個很漫長的時間,一個循環大概三到五年的時間,半個循環一年多,你不等待,你在過程中跑來跑去,那只是在溫水煮青蛙。

為何要算還原股價?才知從頭抱到尾賺得更多
台灣很多人以為交易成本很低對不對?事實上我有算過,如果你兩個禮拜買賣一次,兩個禮拜還算很長了對不對?對有些人來講,兩個禮拜買賣一次,一年下來你就是要付掉一四%,先賠掉兩根停板。

世界上最有錢的人是巴菲特,表示他的方法就是賺錢最快的方法,我從民國八十四年開始慢慢看巴菲特的書,整個都通要民國九十二年啊,我認為這才是對的方法。

我為什麼學巴菲特?是因為我去算持股的還原股價(指加上本息後的報酬),每次我把我那時候賣的股票拿出來算,原本覺得我賣得很漂亮,可是事後算那個還原,發現都在搥心肝,(終於覺悟到)我還不如從頭抱到尾賺得更多。

(舉例來說)我就跟你講鴻海,鴻海大家都買過吧?鴻海從民國八十年抱到今年一月五日的話,漲了幾倍你知道嗎?漲了約一百四十倍,請問你買股票到現在,有沒有賺超過這個數字呢?鴻海我自以為賣得很漂亮,(如果)從民國八十年它上市成交價買抱到現在……(賺更多)。

所以,要找出股票的真正價值,第一個我是建議可以去看一下那個還原股價,很多人都以為說台塑不會漲,都以為它是大牛股,我跟你講,它哪是大牛股,從民國九 十年你如果買台化,你可以賺十二倍。民國九十年指數才多少而已,才三千多嘛對不對?現在八千多,是不是才漲一倍多,可是它可以讓你賺九倍,哪裡是大牛股, 遠遠打敗大盤啊。

我不太會喜歡火中取栗,因為你當時不曉得它到底是不是好的,我覺得那有危險,所以我建議等到颳颱風的時候,再去找好的公司來買就好了。(金融海嘯過後)很 多人都問我花旗銀行(Citibank)掉到兩塊錢的時候可不可以買?那個就是在火中取栗啦,誰知道它跌到一塊錢的時候,公司會不會真的倒?現在證明說它 漲到四塊錢,但是那無所謂,沒有關係啊。

為何要投資高成長公司?這才是你賺大錢最快的方法
還是選好的公司,不用急著想這支股票不會變便宜。這很簡單,這跟我們買東西一樣,是要買物美價廉的東西,買股票就跟買東西一樣要物美價廉,等便宜後進去買,貴的時候就把它賣掉。

(很多人的迷思,一定要買明星產業)公司會不會賺錢跟它在哪一個產業無關,這個產業前景樂觀,跟個別公司會賺錢,也沒有必然的關係,那些長期維持高成長的 公司,反而通常不在明星產業裡頭,你說可口可樂,它能夠長期維持高成長對不對?你說像嬌生(Johnson& Johnson),它是做衛浴和醫療用品的,這產業有沒有大幅成長?

(賣點選擇上)GDP高點的時候,景氣循環股可以賣一趟,可是高ROE(股東權益報酬率)股,如果沒有變貴的話不需要賣,所以說,(波段操作上)我寧願把 景氣循環股賣掉,像是中碳、大統益、巨大、台積電也都是高ROE,我有參與到。然後第二個,巴菲特告訴我們說,我們投資要跟打棒球一樣,把你的好球帶設 好,就是把你的入圍名單設好,如果不是你的好球帶的球呢,不要揮棒,沒關係,因為投資不會因為不揮棒被三振,今年說實在,上漲最多的股票,都不是我們會想 買的股票。

長榮航今年漲很多啊,對不對,這幾年漲好幾倍都是做面板,(我們)沒有買到,可是這樣不會妨礙我們成為有錢人啊。就像很多人跟我講到,過去十年美國股票漲 最多的一支是蘋果電腦,然後民國八○年代漲最多的是戴爾(Dell),巴菲特這兩家公司都沒有買到,不妨礙他成為有錢人。

(找出維持高成長的公司)這個方法才是你賺大錢最快的方法,我們不是在追求穩定的獲利,我是在追求成為暴發戶的方法。

個人要怎樣才能成為暴發戶?

的是兩個效果,一個是複利效果,一個是倍數效果,倍數效果就是你買低賣高啊,本益比買低賣高。

對股票來講,怎樣才會有複利效 果?就是你找到一個可以長期維持高ROE的公司,你就給它抱下去,這樣才會有可靠的複利效果,重點是在可靠這兩個字,那你怕一支不可靠,那你就買一個投資 組合,就可靠啦!

【延伸閱讀】洪瑞泰奉行巴菲特操作心法洪瑞泰研究巴菲特投資策略,發展出自己的巴菲特投資術:
怎麼挑好股?先找有配現金股利的公司標準1:過去5年股東權益報酬率高於15%標準2: 盈餘再投資率低於80%,本益比低於12倍標準3: 擁有「好學生」條件(經久不變的產品、高市占率、多角化經營能力)

何時可進出?先花1年觀察每季GDP觀察1:當GDP低點時買進長抱觀察2:GDP高點時則賣出觀察3: 如果G DP低點時,股市依舊走多頭,擔心賣早,可先賣三分之一持股

先賣哪支股?原則1:景氣循環股優先賣原則2: 當股票壞了( 股東權益報酬率<15%)、貴了(本益比>40倍)、或有更好的標的,就選擇賣出

註: 盈餘再投資率以5年為計算年間,計算方式:(期末固定資產+期末長期投資-期初固定資產-期初長期投資)÷4年總盈餘;期初指第1年、期末指第5年
資料來源:《巴菲特選股魔法書》



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「台灣巴菲特」洪瑞泰獨創密招 用盈再率選對發財股
撰文者:劉 萍
原文出自 http://smart.businessweekly.com.tw/webarticle.php?id=38494

洪瑞泰小檔案
出生:1967年
學歷:政治大學統計研究所
經歷:怡富投信研究部分析師、日興證券研究部分析師
現職:人氣部落格「巴菲特班」版主、晉昂投顧總經理

人氣部落格「巴菲特班」版主洪瑞泰,在沒有券商研究資源、不靠內線明牌下,過去
10年,竟能繳出年平均報酬率30%以上的成績單。

縱橫股海超過20年的洪瑞泰,最早從券商研究員出身,因精通技術分析與產業研
究,12年以前是最火紅的外資分析師。但操作績效和台股波動一樣,常常是「暴起暴
落」。不甘賺到手的錢又全吐回去,他開始自修,要找一套能克服市場變化、每年保
持穩定獲利的投資方法。

後來,洪瑞泰從股神巴菲特(Warren Buffett)每年具名發布的「波克夏年報」,找
到這套方法,自此成為巴菲特的信徒,不必每天盯盤、不用看技術線型,也不必預測
大盤漲跌,只要確定選到的是「好公司」,長期投資,就能安枕無憂。

3個準則,讓你抱著長期獲利

巴菲特在投資前,會評估一家公司是否具有長期不變的好公司特質,如經營階層有效
運用現金、企業獲利回報等。洪瑞泰就以此建構出一套投資準則來篩選個股:

1.高ROE:過去5年,平均股東權益報酬率(ROE)>15%

2.低盈再率:配息率或流動資產比率<80%

3.經久不變的產品,在市場上為獨占(高市占率),或是多角化經營

選出個股後,洪瑞泰會再去了解,個股目前所處的景氣循環位置,然後耐心等待股價
便宜(本益比跌至10∼12倍以下),再分批(1/2)買進,「抱牢能維持高ROE+低盈
再率的股票,這才是成為有錢人最快、最持久的方式。」洪瑞泰說。

其中,第2項準則「盈再率」,也就是「盈餘再投資率」,是由洪瑞泰自己獨創。他分
析,一家公司營運產生盈餘後,公司可以有3種運用盈餘的方法:1.配發股息(即現金
股利)給股東;2.買回庫藏股;3.拿去再投資。

3大步驟,活用盈再率

該如何運用盈再率來選股?有3個步驟:

步驟1》認識盈再率

一般在衡量企業能否配發現金的指標,是看配息率,亦即今年的股息占去年盈餘的比
率,但由於公司常有平衡股利政策,會保留部分盈餘以備時況不佳時發放,因此配息
率有時會失真。

但洪瑞泰發明的盈再率,是直接計算資本支出占盈餘的比重,比配息率更精準,甚至
可一眼看出地雷股,以趨吉避凶。例如,盈再率8%,表示公司每賺100元,拿去再投資
的金額只有8元,有92元的盈餘留下來,就可以拿來配現金的錢較多。

「ROE是車速,盈再率則是耗油率,一部好車不僅要跑得快,也要省油。」洪瑞泰比
喻,兩輛車比賽,同時抵達終點,當然以耗油量少的為優勝,代表更有效率。

步驟2》計算盈再率

到提供企業財務報表的網站(如公開資訊觀測站、鉅亨網等),查取報表中資產損益
表的固定資產、長期投資,及損益表的稅後淨利等數據,以表1的公式計算。
(See attached file: 盈再率.jpg)
步驟3》盈再率<40%,才是好公司

1. 盈再率<40%,即為低再盈率,通常是洪瑞泰最偏愛的好公司。
2. 盈再率>80%,偏高,不適合投資。
3. 盈再率>200%,極可能是潛在地雷股(公司遭掏空),如已下市的電子公司博達、
陞技,爆發財務危機前就有此徵兆。

再以中碳為例,這家主要賣苯與瀝青的公司,不須增購太多的機器設備,在提列折舊
之後,這4年的資本支出數字不增反減,每年稅後淨利卻能穩定上揚,表示中碳的營運
模式不用靠股東年年花大錢買機器設備,就能年年幫股東大賺錢。這種不用股東心煩
的好學生,當然值得投資。

此外,低盈再率的公司代表該公司配得出現金股利,不會因大肆配股導致股本膨脹而
傷害股東權益。但資本密集型公司的盈再率,不一定就會高,如中鋼,在2001至2004
年盈再率都是負的,近幾年的盈再率平均也都在20%左右,而配息率又高,是值得投資
的好公司。

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