文 高行 2008-11-26
股票賺錢的關鍵，說穿了就是低買高賣。道理人人都懂，但能做到的卻是少之又少，到底出了什麼差錯？
金融暴風肆虐，大盤無情下殺。不少活躍於媒體的投顧名師紛紛「跑路」之際，晉昂投顧總經理洪瑞泰卻一副老神在在，手邊電話老是響個不停。話筒的另一端，一再詢問開課的時間與地點，而「客訴率」則趨近於零。
宛如末日教主的洪瑞泰，其貌不揚，個頭小小，之所以歷經多次股災仍深受徒子徒孫們愛戴，倒不是靠著神凖的明牌，而是一再地端出股市中的模範生，順著長線布局與低買高賣的投資紀律，即使遭遇大氣候的狂風驟雨，也能安然地度過難關。
會買菜就會買股
洪瑞泰驕傲地回憶，「早在今年5月台股衝到9,000多點的時候，我就告訴學員們看看手頭持股是不是變『貴』了，如果是，就考慮不留情地丟掉。」不過他強調這絕非「先見之明」的真知灼見，其實，買股票和在菜市場買菜一樣，看便宜才買，一旦變貴了，菜販說破了嘴都別理會。
很多人都知道「買菜」撿便宜的道理，但是在「買股」時，賤買貴賣的原則卻忘得一乾二淨，總是陷入追高殺低的「非理性邏輯」，浮沈多年賺不到錢，股災降臨時更是雪上加霜。
為何一路走來始終「歹命」？洪瑞泰語重心長地回答：「投資人之所以老是買在高點、賣在高點而賠錢，主因就出在對股市抱持太多無謂的預期，而預測往往不見得準確，同時存在著必然的邏輯謬誤。」
別貿然預測未來
曾在外資證券與投信打滾十多年的他，不否認也曾和很多投資人一般，老是喜歡順著市場風向預測大盤的起伏、誰是下一波股市明星、個股來年的獲利興衰等種種問題，但到頭來總是白忙一場，覺得自己既「白痴」又「無聊」，期間尤其痛苦的是，每當預測失靈，總是找盡理由來圓謊。
不過自2000年後，洪瑞泰的投資邏輯出現徹頭徹尾地大轉變，不再貿然預測大盤，也不再奢望能從產業趨勢抓到潛力股，總之，只要牽涉到預測的事，他一律不做。他進一步解釋，就算大盤漲，手上持股不見得會漲；即使成功預測哪個產業將大躍進，這和個別公司的股價表現也沒啥必然關係。
洪瑞泰的投資策略從過去的「由上而下」180度逆轉為「由下而上」，刻意避開市場干擾，一股腦地把焦點轉移至個股上，他總結：「再普通不過的產業，也會有績優生，正所謂行行出狀元。」
樸素簡單就是美
自從2003年起，所謂「超級轉機股」以及「超級潛力股」，便不復見在他的投資組合中，反倒是某些看來死氣沈沈的傳產類龍頭，例如中碳、億豐、中鋼、台塑、南亞、中保等，都成為他所青睞的標的，而這些績優生都沒讓他失望，幾年下來，股價加上股息的報酬都是以倍數計算。
洪瑞泰強調，按照買進時前五年的歷史紀錄觀察，這些個股都是各產業中的佼佼者，公司淨值都以20%以上的速率迅速墊高，同時，這些公司把賺到的錢再投資的比率也相當有限，足見獲利並非來自資本擴張，而是實實在在的產品競爭力。即便是股價一時間受委屈，但市場必然會還它一個公道。
根據洪瑞泰多年觀察，在台股上千家上市、櫃公司中，有資格稱為模範生或績優生的僅占4%，算下來不過40檔左右。但他特別提醒，「千萬別因為是績優股就隨便買或隨時買，務必要等到股價便宜時再買。」這也就是股神巴菲特堅守40年的「投資安全邊際」的白話文解釋。
等待是一種美德
舉例來說，他在兩年之前就發現長興這檔個股符合模範生定義，但由於股價一直都沒有到達他所定義的便宜價位之下，苦等兩年而未出手。不過，這檔個股近半年受大盤拖累而股價由50多元滑落至20元左右，他因此大舉進貨，即使股價持續下挫也不擔心，套上巴菲特的定義，這檔個股的「內在價值」至少有20元以上水準，便宜買進準不吃虧。
又如另一支他所定義的績優生—大統益，身為統一旗下食用油的龍頭廠商，近年來股東權益報酬率都保持在20%左右。
換句話說，若將這家公司的總經理看成是基金經理人，他每年都能為大統益這支「基金」創造20%以上的正報酬，績效相當驚人不說，該公司的盈餘再投資率相當低，今年現金殖利率高達13%。過去股價有些貴，但近期回落至20元左右的低價位，此時不撿，更待何時？
惡魔其實很美麗
「只要循著『等便宜再買』的買股鐵律，就不會困在追高殺低的惡性循環裡。」洪瑞泰強調，「你不會買到50元的中鋼或70元的國泰金，反而會買到25元的中鋼、40元的國泰金等羨煞人的超低價位。甚至回過頭來看，每一次出手，都是在股災至為嚴峻的美好時刻！」
無論選股還是買股，洪瑞泰除了自成一家的邏輯之外，重點就是耐心篩選、耐心等待，然而，選股是技術，抱股更是門藝術，他正色說：「股票買賣的本質絕對和短線進出格格不入！」
攤開過去每的股市曲線來看，真正的大波段一年也不過出現一至二次。將時間再拉長一點觀察，每逢三至五年，才會出現因股災形成的大底，包括2003年SARS風暴、2001年911恐怖攻擊乃至於1998年的亞洲金融風暴，都是股價落入便宜價位的時間點，因此，精明的投資人極可能兩三年才進場一次，抱股的時間也是以年為單位來計算。
洪瑞泰特別提醒，別看現在市場爛成一團，但對價值型的投資人來說，卻正是危機入市的大好時機！
洪瑞泰小檔案：
現任：晉昂投顧總經理
學歷：政大統計學碩士
經歷：英商怡富（Jardine Fleming）證券研究部副理
日商日興（Nikko）證券研究部經理
投資心法：嚴選股市績優生，不便宜絕不買。
想根除投資惡習嗎？洪瑞泰幫你把脈
（一）別跟著市場熱漲冷縮
散戶喜歡聽消息、看趨勢、觀漲跌，往往會使人在市場愈漲時愈樂觀，愈跌時愈悲觀，和「逢高出脫、逢低買進」的賺錢定律背道而馳。因此，別對預測性的漲跌趨勢有所期待，反而要和市場雜音保持距離，把所有心力和焦點放在個股身上，以長期股東權益報酬率為指標，篩選出隱藏在各產業的績優生，列入觀察名單。
（二）務必等便宜時買進
建立起模範生名單後，接下來可能要做的工作就是什麼也不做，靜心等待入選名單中個股的便宜價位來臨。根據巴菲特的算法，個股的便宜價位由預期年均投資報酬率為15%以上換算而求出，壓倒性擊敗長期定存利率6.7%，因此股價變便宜的時機並不多見，幾乎都出現在市場冷到谷底時，完全符合逢低進場原則。
（三）列入你的追蹤名單
許多可列名台股模範生的個股，可能是你耳熟能詳的績優股，也許你是不大留意的冷門股，不過都具備高股東權益報酬和低盈餘再投資率的特質，買進這些股票，也許短時間不見得一飛沖天，但絕對有等待的價值。洪瑞泰特別列舉八檔長期追蹤的模範生，並計算出便宜價位。切記，務必等股價便宜時再買！
＊＊＊ 財富人生11月號 ＊＊＊
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